Letandet efter nya innehav fortsätter och det senaste bolaget jag har tittat på är CAG Group. Det är en IT-konsult som verkar inom branscher som försvar, bank och finans, industri och slutligen hälsovård.
Under 2023 växte intäkterna med drygt 12 procent till 894 miljoner kronor med ett nettoresultat om 53,4 miljoner kronor. Det motsvarar en vinstmarginal på 6 procent, i princip samma nivå som året innan. En nettokassa på knappt 50 miljoner kronor kan också skönjas.
Att kunna växa även under 2023 efter det väldigt starka 2022 visar styrka och det finns även andra aptitliga drag hos bolaget, exempelvis direktavkastningen på 3,7 procent eller den ovan nämnda nettokassan. Utdelningen har vuxit från 3 kronor under under 2020 till 3,9 kronor för 2023, inte särskilt fort men godkänt.
Allt är emellertid inte guld och gröna skogar. Trots att bolaget lyckats växa både intäkter och resultat har det fria kassaflödet varit lite av en besvikelse. Konversionen må vara fin, men under 2020 och 2021 var det fria kassaflödet 59 respektive 51 miljoner kronor. För 2023 var det 62 miljoner. Det motsvarar en tillväxt på 5 och 22 procent, medan intäkterna och nettoresultatet vuxit 70-90 procent.
Det fria kassaflödet laggar därmed rejält. Under 2022 var dock det fria kassaflödet nästan 90 miljoner kronor, men det är rörelsekapitalet som spökar. Rörelseskulderna ökade och rörelsefordringarna minskade, vilket gav ett betydande påslag på kassaflödet från den löpande verksamheten.
Om jag räknar med en 5-procentig tillväxt i det fria kassaflödet i 10 år och 3 procent resten av tiden med ett avkastningskrav på 12 procent blir uppsidan snåla 12 procent. Givetvis blir uppsidan högre om jag ökar tillväxten i det fria kassaflödet, men givet historiken känns det vanskligt att räkna med några stora tillväxttal. Om jag dubblar tillväxten i det fria kassaflödet till 10 procent blir uppsidan allt annat lika 55 procent i stället. Men, som skrivet, givet historiken känns det vanskligt och överoptimistiskt.
Detta är mest en snabb titt på aktien och bolaget och givetvis går det att dyka djupare i bolaget för att förstå varför kassaflödet inte hänger med i samma utsträckning och om det kan ändras framöver. Det är dock inte som kommer att göras här, men med tanke på att bolaget har intressanta fokusområden med en fin direktavkastning byggd på en utdelning som bara tar hälften av det fria kassaflödet kanske jag tar en närmare titt någon gång.
Aktien har ett P/E på 14x och en EV/ebit på knappa 10x. Det är inte särskilt högt, men å andra sidan kanske det är motiverat på grund av den lilla kassaflödestillväxten. Aktien är för övrigt upp 5,5 procent i år och 21 procent sedan årsskiftet 2022/2023.