Handelsbanken levererade ett fint andra kvartal med ett högre räntenetto än väntat samt att det steg även i årstakt. På den sista raden syntes emellertid en nedgång.
Nedan är några viktiga mått från kvartalsrapporten. Det viktigaste intäktsmåttet för Handelsbanken är givetvis räntenettot, som står för lejonparten av intäkterna. Att banken därför lyckas visa växande räntenetto både sekventiellt och i årstakt är ett styrketecken, särskilt när kostnaderna minskade något sekventiellt.
I kostnaderna går det dock att gräva fram ett par engångsposter: en omstruktureringskostnad på 302 miljoner kronor och sedan en återföring från Oktogonen på 74 miljoner kronor. Den förra är därmed negativ och ökar kostnaderna, medan den senare är positiv för resultatet. Totalt blir således engångseffekten 228 miljoner kronor i höjda kostnader, vilket på justerad basis innebär att kostnaderna uppgick till förbättrade 6.192 miljoner kronor än vad som rapporterades egentligen (6.420). I stället för en nedgång på en knapp procent i sekventiell takt blir det -4,3 procent, en betydligt starkare (justerad) kostnadsminskning. Omstruktureringskostnaden härstammar från att drygt 200 personer slutit ett avtal med banken om att sluta sin anställning. Därtill har det dyra konsultanvändandet minskat.
Den norska verksamheten, där en översyn inleddes under det första kvartalet, presterade betydligt bättre i årets andra kvartal med en 38-procentig ökning i rörelseresultatet. Medan intäkterna steg 7 procent, sjönk kostnaderna med 4 procent sekventiellt. Nu är den norska verksamheten inte den största, intäkterna i kvartalet var knappt 1,5 miljarder kronor, men trots storleken är det givetvis gynnsamt att denna verksamhet fortsätter att prestera på en högre nivå. Andelen inlåning från hushåll ökade med 10 procent, medan inlåningen från företag sjönk 4 procent. Gissningsvis erbjuder Handelsbanken sämre inlåningsräntor till allmänheten än till bolag, vilket tillsammans med en volymtillväxt för utlåning till allmänheten på 5 procent får en större utväxling på vinsten.
Ett annat viktigt mått är kärnprimärkapitalrelationen och marginalen från det relaterade kapitalkravet. Måttet kom in på 18,9 procent gentemot Handelsbankens uppskattade kapitalkrav på 14,9 procent. Marginalen är därmed 4 procentenheter, vilket är högre än bankens mål om att ha en buffert på 1-3 procentenheter. Under den osäkra globala affärsmiljön har emellertid Handelsbanken lagt på ytterligare en buffert på 1 procentenhet och således överstiger banken inte sitt mål. Dock ökar kärnprimärkapitalrelationen i samband med vinster, exempelvis bidrog det andra kvartalets vinst med 0,7 procentenheter, så jag tror att banken kommer överstiga sitt buffertmål vid årsskiftet. Sedvanligt förespråkar jag återköp för att hantera det extra kapitalet, men det verkar osannolikt att något sådant program skulle införas.
Under kvartalet betalades i alla fall bankens utdelning ut, vilket resulterade i att det egna kapitalet sjönk från 205 miljarder kronor till 195 miljarder kronor. Utspätt per aktie innebär det 98,5 kronor i eget kapital, innebärande att P/B-talet ligger på 1,1x. Hittills i år har banken genererat 6,77 kronor i vinst per aktie. Om vinsten per aktie för resten av året blir exempelvis 6 kronor och att det egna kapitalet således ökar med 6 kronor per aktie, blir P/B-multipeln i stället 1x. Det tycker jag är lite lågt. Jag skulle hellre se värderingen ligga runt 1,2x, alltså att aktien ska upp något. Med multipelexpansionen och de kommande två kvartalens vinster skulle aktien därmed handlas runt 125 kronor, motsvarande en uppgång på 17 procent gentemot dagens kurs på dryga 108 kronor. Det är vad aktien toppade på i år innan rapporten för det första kvartalet sänkte aktien tvåsiffrigt. För att aktien ska nå dit krävs nog dock större förtroende för den nya vd:n och att kostnaderna faktiskt är under kontroll efter det första kvartalets skrämmande utfall.
Jag har inte särskilt mycket likvider i nuläget och avser placera mer i Revolutionrace, men Handelsbankens aktie ser inte helt dum ut heller tycker jag. Det blir dock inget köp i närtid, såvida aktien inte faller tillbaka betydligt.
Undrar om jag tittade på gamla siffror kanske, för jag tyckte Handelsbanken var uppe nästan i P/B 1.2 efter rapporten. Så jag sålde av, för vilken gång i ordningen vet jag inte, och köpte Norion för pengarna. Det var något jag ändå tänkt göra under hösten. Tanken med att ha Handelsbanken var de löjligt låga kreditförlusterna och bra räntenetto när räntorna höjs. Om de kommer att sänkas under en period så kanske en bank huvudsakligen exponerad mot en marknad som påverkas positivt av det kan vara att föredra. Mer analys än så gjorde jag inte, innehavet gick redan på övertid mot vad som var planerat.
Egentligen tänkte jag som sagt inte handla något förrän i september kanske, när man börjat få en aning om hur hösten kommer att bli. Men nu kunde jag inte hålla mig. Jag halverade i telekom och köpte Thule i dippen som var för någon vecka sedan, måhända lite dyrt men det är ett bolag som jag länge har velat ha lite av, samt lite norsk lax som sjönk rejält på en rapport som det inte verkar vara något större fel på. Nu ska jag försöka låta bli att pilla mer på ett tag.
Om folk i gemen får lite mer pengar att röra sig med under hösten så kan det nog bli ganska bra med konsument.
Kan ha varit jag som avrundat lite här och där också, men skillnaden mellan 1,1 och 1,2 är inte heller särskilt stor. En logisk analys av dig, men jag tror ändå att storbankerna kommer fortsätta att tjäna ganska bra med pengar även framöver. Storbankerna har på sistone haft medvind i form av högre räntor, men volymtillväxten har varit en annan historia. Med lägre räntor minskar ränteintäkterna per lån, men å andra sidan kompenseras det delvis av en volymökning. Säkerligen går det emellertid att hitta bättre avkastning på annat håll, men i brist på idéer är jag bekväm med en position i Handelsbanken.
Jag har också börjat snegla mot konsumentsektorn, fast i form av Revolutionrace som du sett. Det är väl i princip min enda idé just nu. Tycker överlag att börsen har varit lite tråkig med relativt höga multiplar på senare tid. Jag har inte helt följt rapportsäsongen utöver mina egna innehav, så kanske att man skulle kunna hitta något där.
Just Revolutionrace förstår jag inte. Det kan bli bra men det känns som ett spel på att tillväxten fortsätter och det är långt bortom min förståelse eller kontroll. Dock köper jag Thule på liknande premisser ännu dyrare så det handlar kanske mer om ens egna uppfattning om varumärket. Där finns lite mer historik och enligt min personliga åsikt ett varumärke som fungerar utomlands.
Komplementären till Revolution race kanske är Fenix/Fjällräven. Där såg rapproten usel ut och de föll ordentligt på börsen men det behöver å andra sidan bara bli lite bättre för att styras upp men det känns både för svårt och dyrt just nu.
Man kan ju tänka sig ett mer indirekt spel på konsument också. Till exempel Mastercard följer ju framförallt amerikansk kosumentsektor ganska bra och borde inte ha så stor nedsida. Det är dock allt för dyrt just nu. Loomis kanske kan vara ett svenskt spel på samma sak. Rapporten såg lovande ut, växer i USA, och till ett riktigt reapris.
Personligen sneglar jag på en annan lite dyrare aktie, Husqvarna, om den bara kommer ned lite till. Direktexponering mot konsument och bra potential framförallt i USA. Men sen får det verkligen vara nog. Då går jag in i hösten med lite jämnare sektorfördelning och lite mindre belåning än jag hade tidigare.
Det var bara lite spridda tankar på temat konsument. Verkstad och bank lockar inte så mycket just nu även om det kanske inte är säljläge heller. Rätt svårt med höga värderingar överallt, val i precis alla stormakter, och krig på det. Egentligen kanske man bara borde ligga lågt med börsexponeringen nu men det vore synd att missa något, valår och allt.
Det jag ser i Revolutionrace är ett starkt varumärke och ett bolag med en kapitallätt verksamhet som således har fina kassaflöden. Friluftsbranschen är inte lika konkurrensutsatt som t ex sportkläder med Nike, Adidas osv. Dessutom är aktien nedtryckt på grund av ägarförsäljningarna. Att Altor säljer ut sig är fullt förståeligt, men att grundarparet också säljer är lite mer dystert. Jag hoppas att det helt enkelt sker på grund av att grundarduon vill casha ut och inget annat. Ögnade Fenix rapport och jag håller med om att det inte var särskilt vackert. Av dem två föredrar jag Revolutionrace, eftersom det i min uppfattning verkar som att Revolutionrace har en lite högre innovationstakt och eventuellt finare finansiella siffror. Jag är dock inte påläst alls Fenix, så ta det med en näve salt.
Kikade faktiskt på Husqvarna häromdagen. Blev först chockad över P/E-värderingen, men om jag inte missminner mig var Q4-resultatet tyngt av engångsposter. Det höjde värderingen och justerat för det såg det bättre ut. Samtidigt är det lite skrämmande att en stor del av caset ligger på en enda produkt: gräsklipparen.
Dina spridda tankar uppskattas! Visserligen står börsen till synes någorlunda högt nu, men å andra sidan var det snarliknande orosmoln för månader sen och nu står börsen högre ändå. Å andra sidan har krascher en tradition av att visa sig på hösten… 🙂