Som få nog missade så vinstvarnade Peab häromveckan och aktien föll nästan 14 procent på nyheten. Eftersom det var ganska mycket snack på Twitter och många som sålde så bestämde jag mig för att vänta lite innan jag gjorde ett beslut själv.
Jag ska dock flagga för att jag inte riktigt kommit fram till ett beslut än, men jag kan säga att det faktiskt har kliat i köpfingret. Jag har dock inte rört mitt innehav på ett tag. En lite tragikomisk sak är att sedan min analys av bolaget är aktien upp nästan 20 procent (OMXS30 upp 6 procent under samma tid), men mitt innehav i aktien är ned 27 procent.
Peab gav nästan bara siffror från resultaträkningen (dessutom bara för helåret, men räknade om det till kvartalssiffror i tabellen nedan) och med tanke på skuldsättningen skulle jag verkligen vilja se kassaflödesanalysen innan jag gör något större beslut. Jag tycker dessutom att resultaträkningen inte gav jättemycket, för vem visste inte att det går dåligt för Peab just nu? Sen var det givetvis inte bara den som sänkte aktien. Utdelningen på 1,5 kronor var betydligt lägre än året innan på 4 kronor och dessutom lägre än väntat. En direktavkastning på omkring 3 procent är en dålig avkastning sett till risken, men å andra sidan är utdelningen inte direkt en jättestor faktor i Peab-caset just nu enligt mig. Det är snarare kursavkastning i närtid (1-2 år) och först därefter den eventuella utdelningen om ett par år. Utdelningen i relation till inköpspriset kommer då vara mycket bättre än dagens modesta 3 procent, om man väljer att behålla sina aktier.
Q4 | Omsättning | Rörelseresultat |
---|---|---|
Bygg | 7.029 (8.330) | -358 (166) |
Anläggning | 4.454 (4.405) | 180 (175) |
Industri | 5.056 (5.658) | 476 (283) |
Projektutv | 1.456 (1.986) | 17 (309) |
Totalt | 17.995 (17.048) | 315 (853) |
Peab gav dock hur stor nettoskulden är: 8,7 miljarder kronor enligt segmentsredovisningen (dvs, exklusive lån på sålda kåkar som Peab fortfarande bygger). Det är ändå en nedgång från 10,2 miljarder i slutet av det tredje kvartalet. Dock är tillgångssidan i nettoskulden lite dopad, beroende på hur man ser på Unibail-Rodamco-Westfield-debaclet. Peab har nämligen tagit upp en fordran på nästan 1,1 miljarder kronor, samtidigt som domslutet inte har anlänt än. Om Peab hamnar på förlorarsidan (dock tror Peab starkt på en vinst) behöver den fordran lämna balansräkningen och således stiger nettoskulden lika mycket. Därtill skulle Peab även behöva betala rättegångskostnaderna (tror jag, ogillar juridik). Dock uppkom den inte under fjärde kvartalet, utan tidigare, men det kan utgöra en liten risk.
Vidare genomför Peab flera åtgärder som sänker resultatet i det fjärde kvartalet. Omstruktureringskostnader tas inom byggproduktion, bostadsutveckling, uthyrningsverksamhet och centrala stödfunktioner. Jag tolkar det som att anställda får lämna. Fortsättningsvis gör Peab nedskrivningar av projekt från innan krigsutbrottet i Ukraina samt i den norska verksamheten. Det här tolkar jag som att projekten antingen inte är lönsamma längre eller har fått se sin lönsamhet sjunka rejält. Sammanlagt uppgår allt detta till 400 miljoner kronor
Avslutningsvis för de resultattyngande posterna genomför Peab en goodwillnedskrivning av den norska verksamheten på ytterligare 125 miljoner kronor. Det är inte särskilt konstigt med tanke på att framtidsutsikterna lär vara vitt skilda jämfört med tidigare år.
Resultatet i det fjärde kvartalet tyngs således med 525 miljoner kronor, vilket även minskar det egna kapitalet. Peabs skuldsättningsmål beräknas som nettoskuld/eget kapital, innebärande att Peab sänkte skuldsättningsgraden till 0,6 från 0,7 i det tredje kvartalet trots ett lägre eget kapital.
Jag är nyfiken över hur Peab kunde sänka sin skuldsättning så pass mycket under ett kvartal. Jag befarar att en betydande del är säsongseffekter, vilket i så fall skulle vara ett litet svaghetstecken med tanke på att första kvartalet är ganska svagt för bolaget. Kommer därmed skuldsättningsförbättringen att försvinna direkt? Därav skulle jag vilja läsa rapporten innan jag gör ett större beslut. För att se mer detaljerat hur skuldsättningen minskade.
Många frågor, många svar. Så är det med Peab just nu. Hur tänker du angående bolaget?
Bra analys! Jag avvaktar i nuläget in q4 rapporten
Tack. Tror det är klokt. Jag i alla fall vill ha lite mer information.